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2023年4月27日

(资料图片)

这是2023年第35篇原创文章

总第587篇原创文章

全文3291字，阅读时间约11分钟

“2023巴菲特股东大会”你看了吗？92岁的巴菲特和99岁的芒格，在近6个小时的问答环节中不仅全程“在线”，而且诙谐幽默，妙语连珠。虽然比芒格小7岁，可是巴菲特却乐此不疲地调侃芒格。比如，称芒格是伯克希尔哈撒韦的“查理王子”，偶尔还把一些“棘手”的问题直接丢给他。

来源：知乎

不过芒格一直镇定自若的踏着自己的节奏一个一个回答。其实，对于饱经风霜的他们二位来说，太阳底下真的已经没有什么新鲜事了。如果有，那最有可能的是人工智能。不过从问答上看，他们自己并不这么认为。这点后续有展开。

鉴于网上可以找到股东大会的全文稿，我在这篇文章里只想挑5个点和大家分享。

01现金为王

经济不好的时候，我们都知道“现金为王”的道理。只是知易行难，大多数人都板不住手欠，一顿买进卖出之后，资金在股市里或者各种项目中被套牢，然后就是无尽长夜般的等待解套。

而巴菲特是“想到说到做到”，这也是高手和一般人之间最大的区别吧。

2023年第一季度，巴菲特几乎“只抛不买”，当季出售了价值133亿美元的股票，而买入的股票只有28亿美元。尤其是银行业的股票，去年的第四季度，巴菲特就几乎清空了手中所有的银行股。而硅谷银行破产事件发生在今年3月份，可见巴菲特对于时机和节奏的把握。

值得关注的是，根据披露的信息，今年第一季度，巴菲特4次减持比亚迪H股，累计932.3万股，市值约22亿港元。

2023年1月3日，减持105.8万股比亚迪H股，均价191.44港元/股；

2023年1月27日，减持155万股比亚迪H股，均价226.32港元/股；

2023年2月3日，减持423.5万股比亚迪H股，均价257.9港元/股；

2023年3月31日，减持248万股比亚迪H股，均价217.67港元/股。

自2022年8月开始首次减持，伯克希尔哈撒韦已累计减持比亚迪H股约1.17亿股，减持比例已过半，累计套现超250亿港元。

对此，芒格是这么解释的：“我们不是现在抛售比亚迪，之前就出售了一些比亚迪股票，主要因为比亚迪股价已经很高，现在比亚迪的市值已经超过了奔驰。”查理·芒格此前表示，这不代表其不看好比亚迪，相反比亚迪是一家非常了不起的公司。

经济基础决定上层建筑，上层建筑反过来也影响，甚至决定经济基础。对于伯克希尔哈撒韦这种性质以及体量的公司，他们必须规避政治上的系统性风险。比如，相对于中国比亚迪，增持日本“五大商社”的政治风险要低很多。

另外，我们常说“选择比努力重要”，这个前提是你得选择对了，否则还不如拿着不动。

一个朋友曾和我分享了他的故事：有一年他出国旅行了2周的时间，由于时差以及旅途中鞍马劳顿等各方面因素的影响，他无瑕顾及国内的股票，结果回国之后打开账户一看：居然总体盈利了20%多！要知道，出国前他是亏了近10%。接下来的几周，他忍不住做了一番操作，结果盈利只剩下不到5%了。

你看，选择之后，没有如果，只有结果和后果。

02赚钱模式

巴菲特和芒格认为，汽车行业（赚钱模式是汽车的成本/价格差价）的运行一直都很艰难。因此，他们更倾向于汽车经销商业务（赚钱模式是汽车的进价/售价的差价和佣金），也就是卖汽车，而不是造汽车。借用巴菲特的原话，汽车行业不会消失，但5年到10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场架构。

“汽车经销商业务”有什么特点？差不多稳赚不赔，因为它赚的是差价和佣金，而不必有太多的固定资产和可变成本的投入，或者说至少是非常可控的。

除了汽车经销商，汽车修理厂（赚钱模式是零件进价/售价的差价和服务金）也有这样的特点。即使面临着相同技术的车辆升级（比如从普通到豪华），或者不同技术的转型换代（比如从油车到新能源），他们的业务一直都在。而且随着车辆保有量不断提高，越来越多的车需要修理，业务可以越做越大。

昨天，我去修车的时候问修理厂老板“最近生意怎么样？”他笑着说“不错，修车的人越来越多”。我说“势头正猛的新能源车对你们有影响吗？”他说“没有啊！我们能修新能源的车了，最近特斯拉、蔚来、比亚迪、小鹏这些品牌都修理过。得与时俱进才不会被时代抛弃。”这个老板是明白人。

一辆需要维修的车，少则几百元，多则上千元，只要有一定的量，赚钱是一定的。如果品牌服务做得好，就可以赚大钱！

回过头来看巴菲特一直很青睐的保险业务也是一样：不仅稳赚不赔，还能提供源源不断的廉价资金。

不过，对于保险业务来说，巴菲特也是“半路出家”：

巴菲特收购的第一间公司是名为伯克希尔·哈撒韦的纺织公司，但这个纺织公司的效益并不好，即使巴菲特手段超神，也阻挡不了衰落的趋势。

但巴菲特利用纺织公司早期的现金流开始购买保险公司，先是在1967年出资860万美金收购了奥马哈市本地的国民赔偿公司和国民火灾海上保险公司。又在1976年，巴菲特不断购入GEICO（美国政府雇员保险公司）的股票，直到1995年全资掌控GEICO。最后在1998年的时候，再次花费160亿美元收购GeneralRe Corporation (通用再保险公司）。

截至2018年，巴菲特的保险公司收益已经占到了整体收益的23%，而他的投资收益仅仅占到整体收益的2%。

2022年，伯克希尔完成了对保险公司Alleghany的收购。巴菲特认为，Allegany为公司带来了独特的价值，因为伯克希尔雄厚的财力能让保险子公司追求持久且有价值的投资战略，这是几乎所有竞争对手都无法企及的。

在Alleghany的帮助下，伯克希尔的保险浮存金在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。借助严格的核保，这些资金有很大机会随着时间的推移变成无成本资金。自1967年收购首家财产-意外保险公司以来，伯克希尔已经通过收购、运营和创新将浮存金增加了8000倍。尽管没有在财报中确认，但这些浮存金对伯克希尔来说已经成为一笔非同寻常的资产。

03人工智能

有人问怎么看待人工智能给行业、社会和投资带来的影响？

芒格表示，如果你去中国比亚迪工厂，你会看到机器人到处都是。机器人使用将会在全球越来越多。我自己对其中的炒作，特别是涉及到人工智能的炒作感到困惑，“我觉得老式智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。

巴菲特说，虽然他也预计人工智能将“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。人工智能中没有任何一个功能可以取代伯克希尔副董事长Ajit。比尔·盖茨之前带我去看他们最新的技术，比我想象中进步快多了：“AI确实可以做非常多事情。这让我有一点担忧，因为我们没有办法掌控它。我们发明AI的初衷是好的。在未来我们没有选择，要接受它。AI可以改变全球面貌，但是改变不了我们的想法和行为。”

另外，巴菲特还警告说：面对热门行业，别失去判断力，别乱跟风。

怎么说呢，从投资的角度，尤其是从巴菲特投资风格的角度（不投不熟悉的行业）看，这么说是对的。但是从普通人个人成长和职业发展的角度看，每个人都应该尽早地参与进来，尽可能深入的了解和学习。因为，人工智能改变世界已经是势不可挡，所以，我比较赞同“打不过就加入”的战略。

最近，常听到有人说面对AI不要恐慌，因为AI取代的不是人类，而是人类的工作岗位。但是仔细想想，这么说有点掩耳盗铃的感觉。工作都没了，还在咬文嚼字地辩论是取代岗位还是岗位上的人，实际的意义并不大。

04个人成长

巴菲特和芒格的建议：

个人最好的防御做法就是自己赚钱的能力。最重要的投资，不是外部的股票，而是你自己的能力。

年轻人，花的钱要比自己赚得少，即量入为出，尽量避免信用卡债务，因为利率过高，你需要赚钱更多才能跑赢信用卡债务的利率。在房贷之外尽量不要负债。

不要永远批评别人，不用贬低别人来表达自己的观点。还有一个广泛的建议：一个善良的人不会没有朋友，不要做不善良的举动。

要学会远离有毒的环境和人，坚持终生学习，充满感激之心。如果做到上述事情你还无法成功，那可能需要很多很多的幸运。但你不能只依赖于幸运，而是凭自己去赢得比赛。

05以终为始

“以终为始”是史蒂芬柯维的畅销书《高效能人士的7个习惯》里的第二个习惯。

在股东大会前，巴菲特就坦言去年的问答环节在少数问题上花费了过多时间，今年会增加提问数量，预计将在五个半小时里回答约60个问题。虽然最终只回答了47个问题，巴菲特也表达了遗憾，但同时，他表示明年再战。”

“以终为始”地做事情有两个好处：

一个是在开始就有一个清晰的终点、彼岸和目标。目标决定了方向，避免你跑偏。

还有一个是，当你有一个清晰的“终点”的时候，你就可以用倒推的方法，将你的远期大目标拆解成中期、短期、近期和当下的一个一个小目标，这让你做事有抓手，件件能落地。